一、事件概述
   
公司于1月24日晚发布2018年业绩预告,预计2018年净利1.3~1.5亿元,同比增长40%~65%。
   
二、分析与判断
   
预告中位数扣非同比增长超100%,各板块都有较大幅度增长。
   
公司2017年扣非净利约6800万元,另有近2500万元的非经常性损益,而2018年非经常性损益约为359万元,对公司业绩影响较小,扣非后公司业绩同比增长或超100%。技术先进性是公司的核心竞争力,公司通过技术创新、新产品和新技术的投入,围绕需求开拓市场。生物医药、金属、国际市场和系统装置等领域都有较大幅度增长,是公司2018年业绩大幅增长的主因。
   
合计约10亿的2个盐湖提锂订单开始贡献收入,后续新订单落地可期。
   
报告期5.8亿元的藏格锂业1万吨/年碳酸锂项目顺利实施,首批投运生产线已产出合格料液。根据藏格控股1月15日公告,该项目负荷20%,碳酸锂纯度99.6%,达到电池级碳酸锂标准。我们测算,该项目对公司2018年业绩影响为2300万左右,预计对公司2019年业绩贡献在9000万左右。4.7亿元的锦泰锂业3000吨/年碳酸锂预计有望于2019年下半年投产并为公司贡献业绩。鉴于公司盐湖提锂吸附技术可靠性、经济性得到验证,藏格控股也将推进二期1万吨产能的建设,公司在该领域继续斩获订单确定性较高。
   
2.5万吨募投产能投产突破产能瓶颈,下游需求旺盛带动产能快速释放。
   
公司2017年产品销量1.2万吨,产能利用率已超过170%,产能瓶颈亟待突破。2.5万吨募投产能一期1万吨在2018年已经投放,后续产能也将根据需求逐步投放。另外,蒲城蓝晓也将成为公司重要的生产基地,为公司长期增长提供有力支撑。生物制药、金属提取、化工环保等领域对公司产品需求旺盛,有望推动公司产能持续快速释放。
   
三、投资建议
   
预计公司2018~2020年EPS分别为0.71、1.24、1.58元,对应PE分别为35、20、16倍,2018年申万一级化工行业平均19倍估值水平,考虑公司技术壁垒高、成长性好,维持“推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
盐湖提锂技术推广不及预期,相关树脂市场需求低于预期的风险。