公司6月18日晚发布公告称:公司与青海锦泰锂业签署3000t/a碳酸锂生产线建设、运营和技术服务合同,合同金额46783.93万元。对此,我们点评如下:
   
投资要点:
   
盐湖提锂再下一城,享受材料与资源双重利润 此次与锦泰锂业签署的合同,内容是2019年3月底前建成一条年产3000t/a的碳酸锂生产线,并承担生产线投产后的运营管理和技术服务支持。该项目是公司继藏格锂业项目之后的第二条产线合同,盐湖提锂再下一城。项目总投资4.68亿元,生产线投产后由锦泰锂业支付建造款,是锦泰锂业的总包项目,突破了公司之前仅提供吸附分离装置的业务范围,另外公司还会参与到生产线投产后的运营管理,会参与后端的碳酸锂利润分成,享受前段材料与后端资源的双重利润,拓宽了公司的利润来源。
   
盐湖提锂百亿材料设备市场率先启动,“EPC+O”模式助力公司获取更多项目 受新能源汽车市场爆发影响,碳酸锂价格维持在高位,再加上成本优势,刺激盐湖提锂企业纷纷扩产或新建碳酸锂生产线,我们预计2018-2020年每年将新增7.13/8.11/5万吨碳酸锂产能投资,到2020年将累计新增20.24万吨产能投资,我们认为未来3年盐湖提锂建设高峰将会来临,设备材料企业有望率先受益。预计到2020年材料设备空间将达到105.96亿元(详细测算过程见2018年4月9日外发的盐湖提锂行业专题研究)。
   
2018年3月,公司与藏格锂业签订年产1万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂设备购销合同(合同金额5.78亿元,是公司2017年营收的130.11%),此次与锦泰锂业签署合同一方面能够增厚公司业绩(4.68亿元,是公司2017年营收的105.31%),另一方面也侧面证实公司掌握了盐湖提锂的技术。此外,公司采用的“EPC+O”的碳酸锂开发模式解决了盐湖提锂企业资金与技术的瓶颈问题,未来有望刺激这些企业纷纷新建或扩产,助力公司获取更多项目,打开公司的成长空间。 不断开拓新领域+产能释放,吸附剂龙头未来增长有保障 公司作为国内吸附分离树脂龙头企业,下游应用领域广泛。公司在巩固生物医药、环保化工、湿法冶金等领域优势的同时,不断开拓新的业务领域,在新能源多晶硅领域,2018年1月,公司签署了总额4900万元的订单;3月,在盐湖提锂方面,公司有两条碳酸锂的合同,红土镍矿提镍技术已通过中试验证,金属铼方面也实现小规模销售订单,此外公司还在进行铟、铯、钴等金属提取分离技术的持续研发。
   
为满足未来发展需求,公司正在加快建设以高陵新材料产业园为核心,以蒲城大品种产业基地和鹤壁蓝赛资源化再利用基地为拓展的新型一体两翼产业基地布局。其中高陵新材料产业园基地建设已完成土建施工,将在2018年逐步投产。2018年3月全资子公司高陵蓝晓又竞拍获得142419.38平方米的工业用地,用于建设吸附分离材料生产线,产能瓶颈逐步解决。不断开拓新领域+产能释放,公司未来增长有保障。
   
盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。我们看好公司的技术优势,以及新增盐湖提锂订单带来的业绩弹性。考虑到公司新增锦泰锂业订单,我们上调公司的盈利预测,预计公司2018-2020 EPS 分别为0.92、1.09、1.13 元,对应当前股价PE 为39、33、32 倍, 维持公司“增持”评级。
   
风险提示:下游需求不及预期的风险、下游应用拓展不及预期的风险、盐湖提锂技术低于预期的风险、产能释放低于预期风险、宏观经济下行风险。