事件
   
公司发布2017年年报和2018年一季度报告 2017 年公司实现营收4.44 亿元,同比+33.65%,实现归母净利9319 万元,同比+51%;实现扣非后净利润6930 万元,同比+21.39%。另外,公司在18 年Q1 实现营收1.32 亿元,同比+34.05%, 实现归母净利润2012 万元,同比+36%。利润分配方面,公司拟以2017 年末总股本2.02 亿股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利0.85 元(含税)。
   
简评
   
下游市场稳定增长,助力主业健康发展
   
公司是国内吸附分离树脂行业龙头,技术优势突出。2017 年吸附分离树脂下游市场需求保持稳定增长:1)在生物医药板块,公司加强技术更新,银杏黄酮、维生素等产品产业化成效渐显;2)金属板块下游需求增速明显,金属镓价格持续走高,长期综合技术积累与应用领域需求共振;3)在环保领域,环保监管常态化,工业废水及大气污染治理需求带来市场持续扩容;4) 在国际市场中,公司逐步建立起较好的品牌知名度。主营业务发展势头良好,2017 年专用树脂销售1.22 万吨,同比+28.6%,实现营收3.9 亿元,同比+27%,毛利率39.39%,同比+2.68%;系统装置销售36 套,同比+38.46%,实现营收0.44 亿元,同比+124%, 由于成本上升,毛利率有所降低,为41.47%。
   
三费方面,2017 年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.47%、13.8%、18.53%;同比变化-0.85、+1.03、+20.56 个百分点。管理费用增加主要为研发支出、折旧摊销、人员工资薪酬和股份支付增加所致;财务费用的增加主要为报告期外汇汇率变动导致汇兑损失增加所致。 现金流方面,经营/投资/筹资活动产生的净现金流量分别同比增长46.96%、378.57%和276.26%;投资活动和筹资活动现金流的增加主要为公司利用闲置资金进行理财管理额度增加和支付股东现金分红所致。
   
面对稳定增长的市场需求和现有产品产能不足,公司积极进行产能优化,全面快速推进高陵新材料产业园的建设工作,确保一期建设内容尽快投产,形成公司的产能优势。
   
2018年一季度取得良好开局。18Q1公司在新能源多晶硅领域,获得订单4900 万元,为通威集团旗下的多晶硅生产线提供产品服务;盐湖提锂领域,公司在2017成功工业化的基础上,负责承担藏格锂业一条10000t/a碳酸锂生产线的盐湖提锂技术。
   
盐湖提锂构筑发展想象空间
   
国内新能源汽车行业发展迅速,销量增速迅猛,预计2018和2019年销量将分别达到100和150万辆,新能源汽车2019年碳酸锂需求有望超16万吨,年复合增速达40%以上,需求高增带动电池级碳酸锂价格暴涨,从2015年初的4万/吨上涨至当前的15万左右/吨。
   
锂资源主要分为盐湖锂和矿石锂,其中盐湖锂占比71%;由于矿石锂存在能耗高、成本高、污染高等缺陷,预计未来伴随技术进步和突破,盐湖提锂将逐渐成为行业一大趋势;目前盐湖提锂成熟技术主要是膜分离法、吸附法、萃取法等,在众多盐湖卤水提锂工艺中,吸附技术与膜分离技术组合的吸附法提锂技术以其环境友好、适用性强、综合成本低等特点,具有独特的产业化优势。
   
公司作为国内吸附分离树脂行业的龙头企业,在金属-特别是镓,吸附分离树脂方面技术储备雄厚,而且公司于2009年即开始盐湖卤水提锂的吸附材料和工艺开发,已经积累了包括核心材料、工艺 和设备的一系列自主知识产权的工艺技术,并成功应用于盐湖卤水资源综合利用;2018年1月,公司宣布与陕西省膜分离技术研究院承担的青海冷湖 100t/a 碳酸锂项目完成调试,进入常规运行阶段,产出高纯碳酸锂;2018年3月与藏格锂业签订年产1万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同,合同金额约5.78亿元,占公司2017年度营业收入的175.68%。公司凭借技术优势抢先布局盐湖提锂市场,迅速打开发展想象空间。
   
建议关注,维持增持评级
   
预计公司2018、2019年实现归母净利润1.55亿、2.32亿元,对应EPS 0.77元、1.15元,对应PE42和28倍,维持增持评级。